第六十七章复杂的期权赌局（3 / 4）

0：1的汇率卖给汇丰银行，赚取相应的差价，而钟石一方则不可能选择执行，这样一来就白白损失了期权费。而日元升值，则钟石执行期权，以110：1的汇率买入1100亿日元，然后以市价抛售出去，相应沽空的一方则损失期权费。

这么一来，无论是日元升值还是贬值，汇丰都难免落到一个损失的地步，但商业银行是何等的精明，怎么会做这种亏本的交易呢！最有可能的是，在撮合这两份合约的同时，汇丰最有可能再拟出两份方向不同的期权合同，将风险完全对冲掉。

这两份合约是这样的：设计一份看多合约，即在2月15日以110日元兑换1美元的汇率买入1100亿日元的期权（C），这份合约对冲掉的是卖出日元一方的合约，到时候汇丰方面就能对冲掉因日元贬值带来的风险，同时设计一份在2月15日以110日元兑换1美元的汇率卖出1100亿日元的期权（D），这份合约是为了对冲钟石这份合约，当日元升值的时候，他们就能以约定的价格卖给钟石1100亿日元。

当日元贬值的时候，被执行的是期权合约B和D，汇丰通过执行合约D卖出由合约B而买入的1100亿日元，两者相互抵消。当日元升值的时候，被执行的是期权合约A和C，汇丰通过执行C合约而买入1100亿日元，然后卖给钟石，如此一个循环，汇丰就完全规避了来自汇率上的风险。

在这个过程中，汇丰因为持有两张分别是看多和看空的期权，卖出两张标的金额、交割时间相同的期权，因此在执行的过程中完全没有风险。而整个交易的标的金额达到了40亿美元，这也是为什么场外市场的交易额那么大的原因。

整个交易过程并不复杂，但汇丰靠什么赚钱？奥妙就在期权费上，作为美式期权，定价并没有一个严格的标准，全凭交易双方的心理价位。汇丰持有的两张期权费即便是谈到499万美元每张，如此一来他们卖出的两张期权收取了1000万美元的期权费，而买入的期权则花费了998万美元，中间2万美元的差价就稳稳地落入他们的口袋。

除了期权费之间的差额，还有交易担保的部分，因为很少有人或机构能够一次性拿出十亿美元的现金，因此商业银行可以提供担保，这又是一笔费用，除却担保费用外，所借出的资金即便是隔夜，也有一笔不小的利息。

这里最狠的是“若选择短期贷款，需支付盈利的10%作为该笔交易的担保费用和佣金”，即无论是日元升值还是贬值，获利的一方都要付出盈利的一成